坦白说，在英特尔公布2026年第三季度财务报告之前，我以为借助这一轮人工智能基础设施的建设热潮，这家芯片巨头至少能实现一次不错的业绩反转。从数据来看，英特尔该季营收达到165亿美元，相比去年同期增长21%，甚至超过了华尔街的预期。

然而，财报发布后，英特尔次日收盘时股价暴跌28.6%，跌至65.76美元，创下数十年来最严重的单日跌幅。紧接着，竞争对手AMD也发布了第三季度成绩单：营收133.8亿美元，同比大幅增长45%，盘后股价一度上涨近7%，但到了11月4日美股开盘前，又回吐了涨幅。

股价的异常波动，反映出二级市场对半导体行业乃至整个人工智能产业链的态度转变：从坚定看好，到犹豫不决，分歧日益明显。仔细分析这两家巨头的财报就会发现：无论是暴跌的英特尔，还是走势诡异的AMD，它们的人工智能服务器和数据中心业务都销售火爆，但支撑基本盘的传统个人电脑业务却双双表现冷淡。

有人认为，内存和硬盘等硬件涨价导致个人电脑价格过高，这确实是事实，但从全球个人电脑出货量来看，环比下降从第一季度就已开始，彼时硬件价格尚未涨到如今的高位。

与此同时，英特尔和AMD的人工智能服务器业务几乎在同一时期起飞，这让我不禁思考，两者之间是否存在直接关联？

芯片供不应求，英特尔为何遭遇“历史级暴跌”？

我们先来看看最令人困惑的问题：既然英特尔的人工智能服务器芯片销售如此强劲，为什么股价会跌得这么惨？

在英特尔第三季度财报中，增长主要来自数据中心和人工智能事业部，该部门营收达到73.18亿美元，同比激增78%，营业利润更是从去年同期的9.64亿美元飙升至30.39亿美元。

英特尔首席执行官陈立武坦言，由于人工智能推理和智能体应用爆发式增长，服务器需要承担大量通用计算和任务调度工作，至强处理器的需求增速已远超工厂的供应能力。

类似地，AMD在第三季度的数据中心收入同比暴涨97%，达到85亿美元，占总营收比重从去年同期的47%跃升至64%。

按理说，人工智能服务器芯片供不应求，英特尔应该赚得盆满钵满，但问题出在个人电脑基本盘和堪称“灾难级”的第四季度业绩指引上。

首先，英特尔最大的营收来源——客户端计算与物理人工智能事业部（即个人电脑芯片业务），第三季度收入同比下滑5%，至80.97亿美元，低于预期的89.8亿美元。而且，英特尔预计第四季度客户端计算收入将环比暴跌20%以上，并给出了非常悲观的预测：2026年全球个人电脑出货量预计下滑约12%（下半年跌幅超20%），2027年还将继续下滑约10%。

这意味着，作为个人电脑市场的老大，英特尔认为当前个人电脑市场的“惨状”还远未触及底部。

其次，为了全力推进Intel 18A和14A先进制程，英特尔将全年资本开支预期提高至200亿美元。此前被寄予厚望的代工部门虽然营收有所增长，但单季仍亏损18.53亿美元。

此外，还有“黑天鹅”事件：由于地区冲突等因素，英特尔位于以色列的Fab 28晶圆厂发生事故并停工，预计该工厂第四季度约3亿美元的营收将直接受到影响。在多重负面因素叠加下，尽管英特尔有信心第四季度人工智能相关业务仍将保持增长，但其给出的第四季度营收指引仅为150亿至160亿美元，毛利率指引更是从44.1%断崖式下跌至38%。

那么AMD呢？AMD与英特尔最大的区别在于，其芯片代工全部委托第三方完成。虽然这可能导致利润率低于英特尔，但轻资产模式更受市场青睐。而且，数据中心业务占比已高达64%，即便个人电脑和游戏业务收入在第三季度同样下滑8%，凭借人工智能服务器也能带动整体营收增长，且研发支出明显低于英特尔（无需考虑制程工艺开发）。

而英特尔既要承受重资产晶圆厂的巨额折旧，个人电脑业务又占据半壁江山。一旦个人电脑业务暴跌，人工智能服务器赚来的钱也难以填补窟窿，因此市场对英特尔后续股价表现持悲观态度。

人工智能越强，普通个人电脑越难卖

看到这里，可能有人会问：“前两年整个行业不都在说人工智能引发个人电脑换机潮吗？怎么人工智能服务器卖爆了，普通电脑反而没人买了？”

这个问题我和朋友讨论过多次。如果深究原因，正是人工智能本身的爆发，导致了个人电脑业务的暴跌。

第一个罪魁祸首自然是内存涨价。无论是英特尔首席执行官陈立武，还是AMD首席执行官苏姿丰，在第三季度财报会上都提到了内存短缺和价格暴涨，这直接影响了个人电脑的销量。

内存涨价影响的不仅是内存本身，固态硬盘的价格也翻了一倍，显卡价格同样如此。而且，考虑到显卡价格本已高昂，多重因素叠加下，同配置个人电脑的整体预算相比去年同期翻了一倍。

第二个原因是人工智能智能体的崛起，这正在降低传统“普通电脑”的存在价值。

2026年初爆火的OpenClaw，经过半年多的发展，已让人工智能从聊天框进化成具备自主规划和跨应用执行能力的人工智能智能体。很多朋友应该都体验过，只需给出要求，像PPT、表格整理等工作，基本上都能轻松完成，而且效果有时比自己做得更好。

但是，目前的主流智能体完全运行在云端服务器上（这正是英特尔和AMD服务器芯片卖爆的原因），那么你手中的电脑就退化成了一个“带屏幕和键盘的显示终端”。因为重活累活全让云端干了，我手里三五年前买的旧电脑只要能流畅开网页，为什么还要花五六千块钱去换一台没有本质区别的“普通新电脑”？

至于个人电脑厂商宣传的端侧人工智能，如果你想在本地运行真正好用的端侧智能体和70B级别的大模型，市面上绝大多数只有16GB内存、算力平平的“普通传统个人电脑”根本跑不动，买回来也是白搭。

所以，普通个人电脑就这么卡在中间了：性能既不足以满足3A游戏需求，价格又不够便宜，可以说陷入了前所未有的定位尴尬。

智能体势不可挡，后个人电脑时代要来了？

既然普通个人电脑越来越难卖，是不是意味着个人电脑要彻底走向衰落？

在我看来，正在消亡的只是“传统形态的普通个人电脑”，而围绕人工智能智能体重构软硬件的“新一代个人计算终端”，反而迎来了黄金爆发期。什么是新一代个人计算终端呢？有的厂商称之为人工智能个人电脑，有的厂商称之为智能体个人电脑，还有厂商干脆造出一个新概念叫AC：智能体电脑。

最有力的证据是稳坐全球个人电脑头把交椅的联想。当整个传统个人电脑产业链承压时，联想交出的最新财报（2026/27财年第一季度）却逆势创下历史新高：单季总营收达1834亿元人民币，同比暴涨43%，经调整净利润突破73亿元，同比猛增176%。

其中，以个人电脑为核心的IDG智能设备业务营收达1164亿元，同比增长27%，全球个人电脑市场份额扩大到24.2%，连续10个季度拉大与第二名的差距。而集团人工智能相关业务收入更是同比增长60%，达到634亿元，占总营收比重达35%。

为什么别人觉得电脑难卖，联想却能把个人电脑继续做起来？因为联想看到了在智能体时代，不能再走“堆参数卖铁盒”的老路，而是要从“产品形态”和“端侧人工智能智能体”两个方向，去重新设计个人电脑，同时对普通个人电脑的产品线进行梳理与整合。

我在柏林IFA 2026等展会上现场体验联想新品时，就看到联想的新一代卷轴屏产品。这款电脑平时是紧凑的14英寸笔记本，当你需要与人工智能进行多窗口协作时，就可以扩展成17英寸的屏幕，让你放下两到三个窗口。

另外还有气流刀锋Project AeroBlade概念本，采用无风扇固态主动散热技术，配合新一代处理器在续航表现上提升非常明显，而且运行时完全没有散热噪声，让持续运行的智能体个人电脑完全不会对你造成半点影响。

这些基于人工智能需求设计的产品，恰恰是联想对未来个人电脑的看法：以后的个人电脑将不再是死板固定在桌面上的工具，而是变成能主动迎合用户使用场景的“具身智能终端”。

回过头来看，英特尔单日近29%的暴跌，以及英特尔、AMD财报中“服务器狂飙、传统个人电脑承压”的反差，本质上是因为个人电脑在人工智能时代里定位正在发生变化。

可以说，如果以后一台电脑只是把处理器常规升级一下，却给不出任何端侧人工智能体验的质变，那么在算力上云与存储涨价的双重因素影响下，消费者必然会拒绝继续为平庸买单。

但如果个人电脑能够与个人人工智能智能体合作，带给用户截然不同的体验时，它就不再是一台随时可被替代的“普通电脑”，自然也就能够在竞争激烈的市场中脱颖而出。

最后也要提醒一下大家，尽管联想的人工智能个人电脑转型成功，人工智能算力中心业务发展态势喜人，但10月股价也差不多腰斩——即便如此，2026年至今其股价依然是翻倍的。短期来看，股价是投票器不是称重器，涨得多了就会跌，跌多了就会涨，股价表现有时候并不一定就能与业务层面的原因直接关联起来，环境的影响很重要。所以还是那句话：入市有风险，投资须谨慎。

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